3月美国cpi同比8.6%,核心cpi 6.4%,创下41年新高。主要有三点原因:1)地缘冲突带来的能源和食品价格上涨;2)疫后供应链疏通仍然存在问题;3)疫情期间的货币超发带来美国居民部门消费仍然强劲。供需两端影响共存,但供给端仍是主导,通过加息抑制需求不能完全缓解目前美国通胀所面临的问题。能源、食品、汽车以及租金四项为主要贡献项目。能源类商品3月同比48.3%,环比18.1%;家用食品3月同比10%,环比1.5%;二手车同比35%,环比-3.8%;租金同比5.1%,环比0.5%。具体来看,能源类商品通胀主要有两方面原因:一方面,2022年2月25日俄乌冲突以来,欧美实施了一系列包括禁止购买和使用俄罗斯石油在内的制裁措施,导致石油供给骤降。截至2021年12月,俄罗斯石油生产量占世界石油产量的11%。另一方面,供应链疏通困难。自疫情爆发以来,世界范围内均出现了物流不畅的情况,全球供应链压力指数(gscpi)一路上行。虽然3月份有所下降,但仍处于高位。美国pmi供应商交付指数为67.2%,较上月上升1.8个百分点。食品价格上涨同时受到石油通胀和地缘冲突的叠加影响。其一,地缘冲突导致农产品生产受阻。乌克兰前任农业部长表示,乌克兰农民2022年最多播种330万公顷玉米,较去年下降38%。其二,农产品传统的海运空运渠道受阻,大部分产品只能通过铁轨运输,导致成本上升。其三,原油是通胀之母,化肥价格快速上涨,推高食品价格。截至2022年5月4日,磷酸二铵价格达到了938美元每公吨,较疫情前上涨了294%。汽车的主要影响因素则是芯片供应问题。作为全球化程度最高的产业链,大量国家参与其中。导致芯片制作周期长,难度高。但受疫情影响,各国复工步调不一致,导致产业链恢复不畅,芯片供应链开始出现断点。一个“断点”出现将导致整个链条低效运转。据susquehanna international group的数据显示,全球芯片交货期(从下单到交货的时间)从2020年初开始持续上行;截至2022年3月芯片平均交付周期已达到26.6周(对比2019年12月是12.7周),且未出现改善迹象,全球缺芯问题愈演愈烈。租金受到居民部门需求支撑,价格持续上升。疫后美国房地产市场呈现低空置率、低库存、低居民杠杆率等特点。疫情期间大规模刺激政策流向居民部门,新居住需求也在短期跳升。截至2022年3月,美国成屋库存降至95万套,处于历史低位;同时美国出租房屋空置率下降到5.8%水平,创下1984年新低。