国际 | ust事件引关注，美国国会研究局对算法稳定币展开研究-尊龙体育官网

近日，稳定币ust价值的剧烈波动引起了社会对加密资产市场的广泛关注。美国国会研究局（congressional research service，简称crs）于5月16日发布了一份报告，对算法稳定币的机制、ust崩溃事件的发生因素，以及其中的风险问题、政策建议进行了分析。

稳定币是一种旨在维持稳定价值的虚拟货币。稳定币有几种类型，每种都使用不同的方法来实现这一目标，算法稳定币为其中的一种。虽然没有精确的定义来捕捉其所有的特征，但算法稳定币通常使用算法或智能合约来管理代币的供应，并将其价值与一些参考资产（如法定货币，美元等）相关联。对某些参考资产的价值，算法稳定币通常不会试图通过持有与稳定币价值成1:1关系的法定资产储备来实现价值，而是使用不同的机制来控制稳定币的供应或价值，包括铸币或销毁代币、基础供应量调整（rabasing）和套利等。

terrausd （即ust） 稳定币使用了一种套利机制，这是一种由两种代币组成的较为典型的算法稳定币安排：在这种情况下，ust为稳定币，旨在保持稳定的价值或"挂钩"；luna为平衡代币，其价值可以波动。通过算法管理这两种代币之间的关系，尝试将稳定币与参考资产挂钩。如果强劲的需求将ust的价格推高至锚定汇率之上（例如1.01美元），套利者可以购买价值1美元的luna，用它来交换1个ust，然后卖出ust以获取收益（0.01美元）；如果ust跌至1美元以下（例如0.99美元），套利者可以用0.99美元购买1个ust并用它交换价值1美元的luna，并卖出luna以获利（0.01美元）。在这两种情况下，套利者均可获利并在表面上维持ust与美元的稳定关系。

而在过去的一周中，ust与美元价值逐渐脱钩（如图 1所示），ust和其平衡代币luna在各家虚拟货币交易所被抛售。ust的价值也在2022年5月16日上午9点触及0.12美元的低点。

图1 ust 5月5日以来的价格波动

与此事件相关的还有另外两个因素。首先，ust稳定币管理公司terraform labs建立了一种去中心化借贷协议anchor。ust持有者可以将其ust存放在其中，据报道其年收益率可达20%。由于收益高，该协议吸引了大量ust持有者将ust存放于anchor，因此增加了市场上对ust的需求。然而，anchor上周经历了大规模的ust赎回，预示了此次的脱钩事件。此外在2022年初，terraform labs开始购买比特币存放在luna foundation guard (简称lfg) 中，以回应市场上对ust脱钩美元的一些担忧。lfg可以出售比特币来支撑稳定币价值，其声称在ust大跌期间已进行了如此操作，但对此市场上也存有一些质疑。

5月初，ust的市值超过了180亿美元。由于ust对其他加密资产的传染效应，以及加密生态系统与传统金融系统的相关性，一些专家表达了对金融稳定性的担忧。ust价格的突然下跌引发了典型的"类似挤兑"现象，即大量投资者同时撤回投资，引发负面反馈循环和传染效应。一部分专家认为，如果代币持有者怀疑支持其代币价格的储备资产，稳定币可能会受到挤兑。在相对平静的市场条件下，算法稳定币已经出现了类似挤兑的行为。相比之下，在更广泛的市场困境中，此类漏洞可能会产生连锁效应并扩大影响。

ust事件并不是算法稳定币首次出现类似挤兑的现象。iron titanium (titan) 代币曾在2021年6月面临类似情况，并在一天内价格暴跌至接近零。与ust与luna的功能类似，titan部分支持算法稳定币iron。由于iron的算法结构使用了titan和usdc以1：3比例相组合的形式，所以当titan的价格暴跌时，iron的钉住汇率下跌了四分之一以上。

图2 稳定币iron与代币titan价格波动情况（2021年6月）

一些专家认为稳定币行业没有得到充分监管。在传统金融体系中，监管保障和支持措施可以在一定程度上缓解类似挤兑的情况。例如，在传统金融体系中，银行存款保险和流动性安排可能会降低市场参与者挤兑的动机，但稳定币行业并未采用此类措施。

最近的立法提案考虑了应该允许哪些实体发行稳定币、支持稳定币所需的资产储备以及稳定币发行人应该提供的披露信息。参议院和众议院的委员会都举行了关于稳定币的听证会，其中支持这些数字资产的资产储备是一个核心问题。

关于储备金的披露和构成，最近有一些立法提议。2022年3月，众议员hollingsworth提出了h.r. 7328法案，它将为稳定币发行人建立经审计员验证的报告要求，并限制可以支持稳定币的资产。参议员hagerty于2022年5月提出了该法案的参议院版本，即s. 3970。众议院和参议院也有一些讨论草案，这些讨论法案为稳定币发行者提供了一个可能的框架。虽然这些草案在方法上有所不同，但它们将建立允许稳定币发行的机构资格认定标准，制定稳定币储备资产的披露要求，为这些储备的构成提供标准，并考虑为稳定币提供金融支持的途径。

监管机构也开始采取措施解决与稳定币相关的风险。例如，除了美国总统工作组发布了关于稳定币的报告外，银行监管机构还联合参与了专注于加密资产（包括稳定币）的"政策冲刺"。巴塞尔银行监管委员会也于去年发布了一份"关于审慎处理虚拟货币风险敞口的咨询文件"以征询公众意见，预计他们将在今年完成其咨询框架。此外据报道，财政部正在起草一份关于稳定币ust的报告。

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