1.1 “通缩”预警：中国11月cpi大幅回落至1.6%

国家统计局公布的数据显示，11月中国cpi同比增长1.60%。与我们在上周报告中的预测一致。

11月cpi同比较上月下滑0.5个百分点主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心cpi同比增速0.6%，持平于上月。

我们也在原创文章中提到根据中国10月份以及11月份的各项经济数据来看，目前中国已经陷入了通缩的边缘。

1.2 预计美国11月cpi继续走低至7.3%

美国10月cpi大幅低于预期，同比增速低于前值，市场押注通胀见顶、美联储放缓加息。

核心服务尤其是业主等价租金的环比增速主要决定通胀和核心通胀走势。预期11月cpi继续走低，同比增速降至7.3%，前值为7.7%；环比增速降至0.3%，前值为0.4%。预期核心通胀率同比增速降至6.1%，前值为6.3%；环比增速为0.3%，与前值持平。11月份cpi数据对美联储加息拐点的重要影响，注定冲击金融市场。

欧洲航线：12月9日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1047美元/teu，较上期下跌3.5%。由于近期欧洲地区经济持续放缓，加之高通胀对消费有较大的抑制作用，欧元区零售销售额创下今年以来最大月度降幅，加大了欧元区在第四季度陷入衰退的风险。

北美航线：12月9日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为1430美元/feu和3290美元/feu，分别较上期下跌0.5%和4.3%。运输需求未有改善，供求关系的平衡情况不理想，市场运价继续调整走势，但出现企稳迹象。

波斯湾航线：12月9日，上海港出口至波斯湾基本港市场运价（海运及海运附加费）为1171美元/teu，较上期下跌1.1%。运输需求增长乏力，供需基本面不佳，市场运价继续下行，但跌幅放缓。

澳新航线：12月9日，上海港出口至澳新基本港市场运价（海运及海运附加费）为705美元/teu，较上期大幅反弹17.1%。当地市场对各类物资的需求开始企稳，运输需求总体平稳，部分航商采取控制运力投放等措施，以改善供需平衡，市场运价出现强劲反弹。

南美航线：12月9日，上海港出口至南美基本港市场运价（海运及海运附加费）为1834美元/teu，较上期下跌9.4%。运输需求缺乏进一步增长的动力，供求关系表现疲软，即期市场订舱价格延续下行走势。

日本航线：12月9日，中国出口至日本航线运价指数为1118.91点。

地中海航线：12月9日，上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为1841美元/teu，较上期上涨0.8%。

随着20条防疫优化措施的出台，多地据此调整了防疫措施，北京、成都、广州、深圳等地均有新措施出台。同时随着更多放开政策出台，以及各地政府组团出海抢订单，未来各地政府将精力转移到拼经济发展。

随着经济重新开始发展，企业的用工需求增加、工作机会也就多了，求职者将获益，预计12月开始我国的失业率数据会开始走下坡路，到了明年一季度末的时候将降至近期低点。

重点关注本周发布的11月份城镇失业率数据。

3.2 美国上周初请失业金人数小升，符合市场预期

美国至12月3日当周初请失业金人数增至23万人，符合预期，前值22.5万人；至11月26日当周续请失业金人数167.1万人，高于预期的160万人，为今年2月以来最高，前值160.9万人。

显示劳动力市场出现初步降温迹象，支持美联储下周放慢加息步伐。考虑到此前强劲的11月非农就业报告，美国劳动力市场从偏紧到恢复供需平衡的过程将较为缓慢，市场也在持续权衡经济衰退和美联储在更长时期内维持高利率的预期。

4.2 中国经济景气指数持续下行，已经到通缩的边缘

国家统计局公布的数据显示，中国11月制造业pmi为48，前值为49.2，连续两个月下降，创2022年4月以来新低。11月非制造业商务活动指数为46.7，前值为48.7，同创7个月新低。

中国制造业不断外流，外资将目光瞄向了越南、柬埔寨等东南亚国家以及印度等南亚国家。正如和提到的，随着苹果开始想逐步减少对中国制造的依赖，寻求更多元化的供应链，苹果计划将生产移出中国，并积极寻求在亚洲其他地区生产苹果产品，尤其是印度和越南。预计苹果将从今年底开始，将约5%的 iphone14 生产转移到印度，到 2025 年将在印度生产四分之一的 iphone。

除此之外，富士康也在加快建设印度和越南的生产线，逐渐将生产线移出中国。

中国制造业的外流阻碍了中国经济全面复苏。正如原创文章中提到的，中国经济景气指数持续下行，已经到了通缩的边缘。

4.1 美国前三季度gdp增速11%，制造业回流带动经济复苏

2020年美国人均gdp6.30万美元、21年6.93万美元、今年2022年底预计超过7.5万美元。美国2022年前三季度的gdp数据为18.79万亿美元，同比2021年前三季度的16.9万亿美元增长了11%，仅仅过去3个季度美国gdp就增长了2万亿美元，2022年全年美国gdp总量将超过25.8万美元，仅增量就接近3万亿美元。

美国前三季度gdp增速主要得益于从奥巴马时期就开始实行的制造业回流美国的战略。

三星、英特尔、台积电早在2021年去美国建厂了，更不用说很多知名度不高的中小企业。

今年，随着欧洲能源天然气价格暴涨，和产业转型升级的多重打击下，欧洲很多制造业、工业企业也跑美国建厂。目前，已有德国化工巨头巴斯夫，荷兰的氨和氮产品制造商，德国汽车制造商大众汽车，卢森堡钢铁巨头安赛乐米塔尔钢铁集团均要扩张美国的业务、兴建工厂。

制造业回流美国带动了美国经济全面复苏。

上周，美元指数上涨0.39%，收于104.92。

非美元货币：欧元兑美元当周微跌0.02%，收于1.053，继续维持在平价位之上；英镑兑美元下跌0.21%，收于1.226；美元兑日元上涨1.71%，收于136.57；美元兑韩元上涨0.46%，收于1303.84；美元兑离岸人民币下跌0.66%，收于6.9696，人民币升破7关口。

美国：10年期国债收益率上涨2.693%，收于3.584；

英国：10年期国债收益率上涨1.025%，收于3.203；

德国：10年期国债收益率上涨5.631%，收于1.932；

希腊：10年期国债收益率上涨3.249%，收于3.972；

意大利：10年期国债收益率上涨1.97%，收于3.831；

韩国：10年期国债收益率下跌2.51%，收于3.495；

日本：10年期国债收益率横盘，依然收于0.249，低于0.25。