日央行的这一举措带来的风险有限。首先，本次会议日本央行将中长期国债的买入额上调至9万亿日元，该举措一定程度能够“呵护”日债市场，出现10月英国债券暴跌的可能性下降。其次，不管对于贸易逆差还是通胀而言，能源价格大涨都是今年日本央行面临的主要风险因素，当前能源价格高位回落，也是日本央行压力有所缓解的原因。另外，随着中国疫情影响减弱，明年日本的旅游收支大概率会逐渐改善。明年全球通胀回落，主要央行紧缩政策将大概率退坡，届时国际债券特别是美债（收益率上行）对日债带来的影响可能逐步缓解，ycc政策调整的影响可能在流动性边际转松的环境下被稀释。
大宗商品价格暴涨，完全依赖能源进口的日本贸易转为逆差，在今年8月一度扩大至28248亿日元。贸易逆差扩大令日元承受较大贬值压力，日元兑美元一度跌至152，今年9-10月日本财务省指示央行在150附近屡次干预汇率贬值，但收效甚微。
日元是全球主要的套息货币之一，bis 2022年4月的报告估计，日元计价的外汇市场交易规模为1.25万亿美元，占到全球的17%左右。日央行提高ycc目标利率区间上限，可能导致日元套息交易逆转，全球流动性收紧。
不过基准情形下，我们认为日本央行的这一举措带来的风险有限。
首先，本次会议日本央行将中长期国债的买入额上调至9万亿日元，该举措一定程度能够“呵护”日债市场，出现10月英国债券暴跌的可能性有所下降。其次，不管对于贸易逆差还是通胀而言，能源价格大涨都是今年日本央行面临的主要风险因素，当前能源价格从高位回落后企稳，也是日本央行压力有所缓解的原因。预计23年日本cpi因能源价格以及相关政策因素从目前的3%回落至2.5%左右，但上半年会稳定在央行目标以上。另外，明年随着中国疫情影响减弱，日本的旅游收支会逐渐改善，2018-2019年日本旅游高峰期每个月的旅游收支差不多向日本流入2000-3000亿日元，目前这一数字仅仅反弹至430亿日元。
最后，对于国际市场而言，明年全球通胀回落，主要央行紧缩政策退坡将是大概率。届时国际债券特别是美债（收益率上行）对日债带来的影响可能逐步缓解，在流动性边际转为宽松的环境下，ycc政策调整的影响可能被稀释。
风险提示
全球经济深度衰退，美联储货币政策超预期紧缩，日央行货币政策紧缩超预期
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，cf40特邀研究员，发表有cf40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金ahl。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
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