反射理论应用（一）：为什么印度疫情失控没导致股市大跌？因为穷人命不是命 | 全球宏观-尊龙体育官网

—— 王阳明

人间地狱：股市新高 跑赢新兴市场

本来4月写的文章，一直没空完稿。现在“惊回首，立天三尺三！” 

从4月开始，印度变成人间地狱，“焚”烟四起（我不懂印度宗教，对生命和逝者的理解，也许有误解；但这种景像在媒体应该是第一次见，）。但是印度股市只是小幅震荡一下，就连续新高。

而且，印度股市不止绝对值上涨，而且显著跑赢新兴市场，和新兴市场-除中国以外指数（对比后者，为了剥离中国收水，反垄断因素对相对价值的干扰）。

nifty 50

india/em, india/em ex-china

我们初步归纳，应该是以下主要原因（写于4月）。

1. 穷人的命不是命，国家不把它当命，富人不把它当命，穷人自己也不把它当命，自生自灭。穷人死亡率高，给国家减负（缩减政府开支，降低失业率），而不是增负；

2. 贫富差距过大，股市代表的是富人资产，不代表穷人资产；

3. 劳动力过剩，失业率高，疫情对印度人口只是“优胜劣汰”的自然法则（我们代入印度权贵的视角观点，不是我们的个人观点），死亡的是穷苦的底层人民，边远山村农民 —— 对gdp，企业利润、上市公司roe没有贡献的人；

4. 幸存者偏差：活下来的劳动力=幸存者，死者被忽略了 —— 投资者或股市只跟踪幸存者；

5. 央行放水；
   

6. 和中、美、欧、韩股市一样，散户的交易参与度提高，加大了股市活跃度；

7. 国家队救市。
   

王阳明的花 vs 印度穷人的命

花本来没有颜色，如果没有人类，谁来给花色定义？

如果人类从来没见过花，还有花色这个定义吗？

所以，花色，实际是人对自然界的主观认知。

印度穷人的命同理，

印度边远农村和贫民窟里到底有多少人口生，到底有多少人口死于新冠疫情？没人知道准确的数字。即使连穷人自己也不知道，（可能处于宗教和贫苦的原因）他们只会草草焚烧，收敛，自生自灭，像动物一样，没有人的尊严。饱温暖，思淫欲。对印度穷人来说，别说淫欲，我想极度贫困一定会像枷锁一样，禁锢他们的思维，让他们根本没有时间思考人生的意义，自由，尊严（我不了解印度宗教，这么说可能有武断之嫌）。

他们自生自灭，就像「你未看此花时，此花与汝心同归于寂。」

底层穷人的命，对手足无措的印度政府，对资本市场的投资者完全不会产生任何主观上的心理投射或认知。

既然穷人的命和投资者之心“同归于寂”，他们对股票市场不会产生实质性波动。

幸存者偏差 人口“优化”计划

印度人口过高，早已陷入马尔萨斯陷阱，资源匮乏，劳动力过剩，失业率高。今年印度人口最大的几个州已经相继开始计划生育，即是证据 —— 讽刺的是，西方民主国家并没有对印度口诛笔伐。

这些死于寂静中的穷人，大多是穷苦的底层人民，边远山村农民 —— 对gdp，企业利润、上市公司roe没有贡献的人；但是客观上，疫情对印度人口只是“优胜劣汰”的自然法则（我们代入印度权贵的视角观点，不是我们的个人观点，主观上我同情这些底层的弱者；），协助不作为的印度政府执行了一次计划“人口清除”计划 —— 客观上和灭霸的响指一样。

活下来的劳动力=幸存者，死者被忽略了 —— 投资者或股市只跟踪幸存者；

从宏观数据看，印度的消费者信心虽然被疫情打击，严重下降，但消费支出，制造业gdp，建筑业gdp，出口同步新高。

我们可以粗暴地归纳为：

消费者信心下降 = 疫情，人口损失；

消费支出，制造业gdp，建筑业gdp，出口同步新高 = 幸存者偏差。股市观察的标的并没有恶化，反而改善。

甚至失业率也有下降，不知道人口缩减贡献了多大...

股市主要表达富人的资产，不表达穷人的

the last supper painting by daniel loveday 

2020年的新冠疫情实际导致了数十年来最大的一次经济危机。但是，得益于全球央行“果断”放水，股市快速复苏。据oxfam统计：

• 2020 年 12 月，全球2153个（十）亿万富翁的总财富达到 11.95 万亿美元，相当于 g20 政府的 covid-19 复苏总支出，相当于全球46亿（60%）人口的财富总和。 

• 印度有119位亿万富翁。他们的人数从 2000 年的 9 人增加到 2017 年的 101 人。在 2018 年至 2022 年期间，印度估计每天会产生 70 名新百万富翁。
  

• 全球四分之三的工人无法获得病假工资或失业救济金等社会保障。

• 印度12 个州接受调查的人中有超过 70% 的人因为买不起食物而降低饮食水平。学校停课导致1.2 亿儿童的失去主食

• 印度占全球孕产妇死亡人数的 17%，占 5 岁以下儿童死亡人数的 21%。

据印度economic times，印度最富有的 1% 的人所拥有的财富比印度最底层 70% 人口（9.53 亿人）所拥有财富的四倍还多，而印度所有亿万富翁的总财富超过了印度政府全年财政预算。

来源：credit suisse’s global wealth databook 2014

来源：oxfam

印度某医院 来源：oxfam

billionaires fortunes rebounded as stock markets recovered despite continued recession in the real economy. their total wealth hit $11.95 trillion in december 2020, equivalent to g20 governments’ total covid-19 recovery spending. the road to recovery will be much longer for people who were already struggling pre-covid-19. when the virus struck over half of workers in poor countries were living in poverty, and three-quarters of workers globally had no access to social protections like sick pay or unemployment benefits. 

over 70% of people surveyed in 12 states have downgraded their diet because they could not afford to pay for food. school closures have also deprived 120 million children of their main meal.

—— oxfam

india's richest 1 per cent hold more than four-times the wealth held by 953 million people who make up for the bottom 70 per cent of the country's population, while the total wealth of all indian billionaires is more than the full-year budget, a new study said on monday. 

https://economictimes.indiatimes.com/news/economy/indicators/wealth-of-indias-richest-1-more-than-4-times-of-total-for-70-poorest-oxfam/articleshow/73416122.cms?utm_source=contentofinterest&utm_medium=text&utm_campaign=cppst

央行放水，劫贫济富

散户狂热

和美国一样，印度的放水（m2）和股市保持了高度正相关性，和利率保持了低相关性。

放水也导致类似印度出现类似美国追逐meme stocks的散户出现。

millions of millennials are piling into india's stock market ...

https://www.bloomberg.com › news › articles › millions...

mar 23, 2021 — stocks make up a relatively small share of indian household wealth, but a record number of new investing accounts were opened last year. indian ...

active investor accounts rose by a record 10.4 million in 2020, according to the data from the country’s two main depositories. retail ownership in more than 1,500 companies listed on the national stock exchange of india jumped to 9 per cent in the third quarter of 2020, the highest since march 2018.

去年我们介绍过美国的逻辑，不再赘述。

原创 袁玉玮 泷韬全球宏观 2020-06-28

在印度的 13.6 亿人口中，只有约 3.7% 的人投资于股票，相对于在中国的12.7%，在美国的 55% 的人口单独或通过共同基金持有股票。

另外，印度60%的公募基金由企业持有（harvard: do the rich get richer in the stock market?evidence from india）。

很明显，印度的股票市场是被极少数的富人所持有。大多数人既没有直接投资，也没有间接投资。印度股市表达的是富人的财富，不是穷人的财富。

央行放水确实见到成效，和美股类似，疯狂的流动性注入经济和富人的血管，导致今年nifty50的每股收益大幅提升，市盈率降低。

of india’s 1.36 billion people, only about 3.7 per cent invest in equities, compared with about 12.7 per cent in china, according to stock depository data on the number of investment accounts (and assuming one account per person). in the us, by contrast, a poll found about 55 per cent of the population owns stocks either individually or through a mutual fund.

she is part of a faceless, often-cited statistic: about 60% of india's nearly 1.3 billion people live on less than $3.10 a day, the world bank's median poverty line. and 21%, or more than 250 million people, survive on less than $2 a day.

today, the richest 10% in india controls 80% of the nation's wealth, according to a 2017 report published by oxfam, an international confederation of agencies fighting poverty. and the top 1% owns 58% of india's wealth. (by comparison, the richest 1% in the united states owns 37% of the wealth.)

one india boasts billionaires and brainiacs, nuclear bombs, tech and democracy. the other is inhabited by people like amina. in that india, almost 75% still lives in villages and leads a hardscrabble life of labor; only 11% owns a refrigerator; 35% cannot read and write.

四月，外资逃跑，国家队救市

从下表我们看到，在四月疫情最盛，股市波动最大的两周，外资在印度股市减持，印度本土公募基金增持。

前面是4月写的，我们再补充一些马后炮：

疫情导致科技股驱动，复制2020年美股行情

并躲过了通胀冲击

nifty50指数中，科技股去年底占比18%，排名第二。今年的疫情导致印度股市继续复制去年美股的行情，完全不理会通胀风险。6.5%的10年国债利率对印度股市28倍p/e，科技股32倍p/e几乎没有冲击。印度科技股的趋势远强于受通胀威胁美国科技股。

疫情受控制

逻辑简单，不再赘述。

从印度股市在疫情和人道危机中呼啸向上，我们可以看到现在的世界是多么分裂和病态。这种庞氏骗局和富人的社会主义游戏我们不知道还能玩多久，我相信总有一天会崩溃，但择时太难。即使我们在2018年已经提议政府应该打击三座大山，转移社会财富，扶持高端制造，政策和三座大山的股价也是分三年缓缓而下，在今年才加速。作为宏观投资者，切忌把对人的价值观急切转化成交易，否则后果不堪设想。

this world is sicker

新冠病毒，让这个世界更加病态...

完