【兴证宏观】疫情推升就业不确定性，联储如何应对？ ——美国8月非农数据点评-尊龙体育官网

事件：美国2021年8月季调后非农就业人数增加23.5万人，大幅弱于预期的增加73.3万人；失业率为5.2%，与预期持平。我们对此看法如下：

8月非农的信号：疫情对就业的拖累超预期 工资上涨仍在加剧通胀压力。

就业：疫情拖累下，服务业新增就业大幅缩减。8月新增非农的大幅缩减几乎完全由两个行业拖累：1）休闲及酒店行业，上期新增41.5万人，本期新增为0；2）政府就业，上期新增25.5万人，本期缩减0.8万人。这背后对应的是美国疫情压力再起，当前美国每百万人新增新冠确诊人数近500人，正快速接近前期高点，这也拖累了州及地方学校的复学复工，导致政府就业下滑。从劳动力市场整体恢复缺口来看，相比2020年2月的就业高点，当前美国非农就业落后3.5%，对应533万人。就业缺口收窄速度由上期的0.6%滑落至0.2%。

通胀：劳动力市场供不应求，工资上涨明显超预期。我们此前提示，随着美国经济恢复逐渐由商品消费转向服务消费，服务涨价压力较大。当前来看，疫情反复正加重服务业劳动力的供给压力，休闲及酒店行业小时工资环比上涨1.4%，同时所有行业的小时工资都在上涨，带动非农平均小时工资环比上涨0.6%，明显超过预期值的0.3%。

而由于美国疫情仍未见顶，未来就业与通胀数据的不确定性都在增加。一方面，美国就业市场恢复潜力仍然存在，酒店休闲行业仍有170万人的就业缺口，且美国补充失业救济金即将于9月6日到期，在暂无新增财政刺激的情况下，低学历、低收入人群仍有回归就业市场的动力。但另一方面，疫情的拖累仍难以预测，当前欧洲、东南亚的疫情蔓延都已有见顶的迹象，但美国疫情仍未见顶，新增确诊的斜率尚未明显放缓。因此，即使在就业市场有利因素存在的情况下，由于疫情的蔓延形势及其影响难以判断，未来几个月的就业与工资涨幅数据都面临高度的不确定性。

此前联储态度强化就业、淡化通胀，弱非农后，市场继续交易联储“难紧”。鲍威尔在8月的jacksonhole会议上反复强调高通胀是临时性的，联储关注点在就业。弱非农之后，美股成长股上涨、价值股下跌，美元上行、黄金下行，美债利率则在工资上涨的压力下有所上行。整体来看，弱非农下，市场对年内开启taper具体时点的预期有所后移。

往后看，联储或仍强调通胀的临时性，taper时点将高度依赖就业走势。8月糟糕的就业数据将会使联储在taper时点选择上更为谨慎，如前所述，未来几个月美国就业与通胀数据都将面临高度的不确定性。关于通胀，联储或仍将延续此前发言基调，反复强调高通胀的临时性以控制通胀预期，而taper的具体时点将高度依赖就业数据，需关注9、10月的非农数据进展。

风险提示：海外金融市场波动超预期；疫情恶化超预期。