【兴证宏观】供需动能持续降温 ——7月pmi数据点评-尊龙体育官网

2021年7月制造业pmi为50.4，低于前值50.9和预期值51.1；非制造业pmi由前值53.5下降至53.3，与预期值持平。我们认为：

7月洪涝灾害加剧制造业动能弱化，建筑业走低拖累非制造业下滑。7月制造业pmi较上月继续下滑，已连续4个月降温，处于过去5年同期中间水平。五大分项中，生产、新订单、原材料库存指数分别较上月回落0.9、0.6、0.3个百分点，是pmi主要拖累因素。从业人员指数回升0.4个百分点，但仍低于50临界值，配送时间指数上升1.0个百分点。7月制造业订单、生产、原材料库存指数均明显下滑，其中新出口订单下滑反映的外需降温已持续4个月；生产指数也连续2个月回落。除了受涨价、外需降温传导等因素影响，7月局部地区洪涝灾害、设备检修对制造业或也产生了一定制约。非制造业商务活动指数较上月回落0.2个百分点，扩张力度减弱，建筑业下滑是主要影响。

供需：生产、新订单指数同步下滑，制造业供需动能持续降温。7月，制造业pmi生产指数下滑0.9个百分点至51.0，新订单指数下滑0.6个百分点至50.9，生产、订单指数出现同步下滑。在外需连续4个月降温背景下，生产指数连续2个月大幅下降，或表明外需降温已现传导，影响生产有所放慢。

外需：新出口订单连续4个月回落，外需持续降温。7月，新出口订单指数继续回落0.4个百分点，已连续3个月低于临界值；新出口订单指数回落之际，新订单指数也大幅回落。新出口订单下滑反映的外需降温已持续4个月，进出口数据也反映消费类外需持续处于较弱状态，整体来看，外需当前处于较弱态势。

库存：原材料下滑、产成品库存上升，企业在消化订单。7月，原材料库存和产成品库存一落一涨。我们在6月观察到产成品库存回升幅度大于原材料库存回升幅度之际，曾提醒补库意愿仍面临较大不确定性，7月我们进一步观察到制造业积压订单指数有所下滑，但生产指数却没有改善，反而出现下滑，或反映当前企业在消化订单，但补库意愿的持续性仍有待观察。

价格：购进、出厂价格指数小幅上升，企业承受着较大的购进价格压力。7月购进价格指数、出厂价格指数小幅上升，且购进价格指数大幅高于出厂价格指数。当前原油、煤炭价格仍在高位运行，企业在原材料购进端仍面临较大压力，而下游需求复苏处于较弱状态，这也意味着当前企业承受着购进端较大的价格压力。

经济运行或将继续呈现向中长期中枢回归趋势。当前pmi指数反映企业生产、外需继续呈降温迹象。往后看，外需或将受美国财政补贴结束、需求恢复由消费转向服务影响而继续走弱（）。内需方面，地产边际走弱、基建对冲诉求不强，加之消费恢复仍面临就业、收入恢复缓慢制约，经济运行或将继续呈现向中长期中枢回归趋势。

风险提示：输入性通胀风险、联储加息预期上升风险。

风险提示：输入性通胀风险、联储加息预期上升风险。