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最近看到市场上有人频繁拿2021年欧美解封来和当前的a股比较,这其实几乎没有任何意义。
首先,这2个场景的宏观背景就不一样,硬去比较的话,无异于刻舟求剑。
2021年全球金融市场承接2020年的放水周期的流动性泛滥,而当下是收水周期。2021年是再通胀交易,而今年是高通胀交易。
市场结构也不同:2021年是牛市中场,当下更像是熊市中场。
病毒也有本质区别:2021年是致重症率高的delta变种,今年是致重症率低的omicron变种,其影响在经济里的传导路径完全不一样。
从人口结构和密度,日本和香港的数据也没有任何意义,相对于中国大陆,日本老龄化严重,香港老年人寿命高,人口密度大。
文化上,欧美认为自由大于生命,中国人更重视生命,包括台湾媒体每天都在骂蔡管理不如大陆严。
债务上,美国前2年大搞mmt, 为投资和消费补充子弹。当下我们内部财政由于一年来的荒唐,严重超支,居民储蓄也受到损伤。美国居民房贷占可支配收入45%,中国居民近90%。房屋和汽车在美国同时具备居家办公概念,且房屋和汽车供不应求。
就业率,美是经济过热,充分就业。中是国家机密。
地缘上,疫情期间中美欧无论金融还是贸易密切合作,今年是中美对抗,欧洲骑墙。
宏观的河流早已改变了位置,刻舟纯属画蛇添足。
摘自《泷韬全球宏观 2022.12 报告: 纠错和均值回归》
从中观层面,同样是没有任何参照意义。
食品饮料在美股是必选消费,波动率低;在欧洲和中国偏奢侈品。
疫苗龙头和其他辅助医药龙头,医疗器械,冷链运输龙头都在美股,所以美国医药最强。英国疫苗是表现最差的主流疫苗,致死率也比较高,在法国只能给65岁以上的人注射,所以英国医药股差。a股的核算抗原检测早已被透支,没有权威疫苗,中药也被提前炒作。
美国解封时,黄金被bitcoin挤压,通胀时被升息挤压。而a股黄金受益于货币贬值和央行储备去美元化。
酒店在美股大部分是奢侈品,高毛利率;在a股大部分是中低端酒店,低毛利率。
服装在美股大部分是轻奢或运动概念,同时具备居家办公,复工和成长概念;在欧洲大部分是奢侈品和个别廉价消费,但在a股大部分是中低端品牌,利润差。
美国解封前航空暴跌,中国解封前,航空没大跌,甚至抗跌。
美国解封时,地产处于放水周期,居民低杠杆。中国解封时,地产处于收水周期,居民高杠杆。当然,地产宏观上保交楼的纠错,从边际上也提供了正向支撑,但和美国解封时完全不一样的逻辑。
解封时,家具家电在美股地产暴露,低估值,有成长股属性。但目前a股对应板块高估值,和地产联动。
摘自《泷韬全球宏观 2022.12 报告: 纠错和均值回归》
综上,无论从宏观还是中观,2021解封后的海外市场对当下的a股提供的指导意义都很低。
有一个可以借鉴的是,去年omicron出现后,风格轮动,有一定的相似性,详见:星球
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