投资要点
1-6月累计，全国一般公共预算收入117116亿元，同比增长21.8%，增速比1-5月下降2.4个百分点；全国一般公共预算支出121676亿元，同比增长4.5%，增速比1-5月增长0.9个百分点。我们对此点评如下：
上半年公共财政收入保持高速增长。上半年，全国一般公共预算收入同比增长21.8%，今年上半年同比增速较高除了去年的基数效应以外，同时反映了我国经济恢复取得明显成效。6月当月公共财政收入同比11.6%，其中，税收收入增长贡献增速7.8%，非税收入贡献增速3.8%，税收收入和非税收入同时正向拉动公共财政收入增长。剔除2020年的低基数效应，从绝对值来看，2021年1-6月的公共财政收入水平绝对值也高于往年的季节性。从税收收入分项来看，增值税对上半年公共财政收入贡献较大，主要得益于工业服务业的稳步增长以及ppi的上涨。
上半年公共财政支出平稳，非急需非刚性支出持续压减。从一般公共财政支出来看，上半年全国一般公共预算支出同比增长4.5%，已经完成全年预算的49%，略快于2020年的支出节奏。从累计支出分项来看，农林水事务和节能环保为公共财政支出的主要拖累，而今年上半年在非急需非刚性支出持续压减的背景下，全国财政“三保”等重点支出增长较快，教育、社会保障和就业支出分别增长10.1%、8.2%，财政支出进一步向民生倾斜。
新增专项债上半年发行进度较慢，但近期有加速趋势。截至2021年6月30日，今年上半年已发行的新增专项债占已下达新增专项债额度的29%，远低于2019年和2020年的专项债发行进度。从上半年发行的新增专项债投向来看，约一半投向交通基础设施、市政和产业园区领域重大项目；约3成投向保障性安居工程以及卫生健康、教育、养老、文化旅游等社会事业领域重大项目。今年新增专项债发行较慢主要是由于避免资金闲置以及上半年基建托底经济的必要性不强导致的。近期新增专项债发行有边际加速的趋势，财政平滑经济的政策效应将在今年下半年持续释放。（详见报告）
下半年财政展望：开好“前门”、严堵“后门”。上半年财政与经济形势相配合，为经济的平稳运行提供了保障。下半年来看，一方面，财政可用于对冲经济回落的弹药仍然充足，近期城投债和新增专项债发行呈现出了边际放量的趋势，三季度社融有望在新的平台上保持稳定。另一方面，在关注完善政府债务管理机制、强化地方项目落实监督、化解地方隐性债务的同时，财政政策的扩张或也将相机决策、与经济增速相配合，助力中国宏观经济向“长期逻辑”回归。
风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
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文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
宏观部分来自证券研究报告：《收入增速平稳，支出结构优化——2021年6月及上半年财政数据点评》
对外发布时间：2021年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
报告分析师 ：
王涵 执业证书编号：sac s0190512020001
段超 执业证书编号：sac s0190516070004
研究助理：
彭华莹
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